主力资金连续5日流出！五粮液集团掏6亿增持，持股微增0.12%显乏力

五粮液集团本次拟(nǐ)增持股份的所需资金来源为(wèi)自有资金，考虑到集团近年来累计获得(huòdé)分红超百亿元，理论上具备直接动用分红资金进行增持的能力。然而，若采用这一方式，可能引发市场对“资金循环”或“左右手倒腾(dǎoténg)”的关联交易质疑。

五粮液(wǔliángyè)(000858.SZ)于6月18日晚间披露股东四川省宜宾(yíbīn)五粮液集团有限公司（以下简称：五粮液集团）增持(zēngchí)进展公告(gōnggào)。内容显示(xiǎnshì)，五粮液集团正通过集中竞价交易方式持续增持公司股份，截至公告日，已累计增持470.37万股，占总股本的0.12%，累计投入资金达6.06亿元(yìyuán)。根据公告内容，此次增持计划仍在进行中，五粮液集团将继续按照既定方案实施增持操作。

图片来源(láiyuán)：上市公司公告

二股东五年分红136亿，6亿增持难掩关联(guānlián)交易隐忧

天眼查信息显示，五粮液集团目前是五粮液的(de)第二(dìèr)大股东，持股比例为20.49%，对应持股数量约为7.95亿股(yìgǔ)。此次(cǐcì)增持完成后，五粮液集团的持股比例小幅提升至20.61%，但持股排名(páimíng)仍(réng)维持第二位。目前，公司第一大股东为宜宾发展控股集团有限公司，持股比例达34.43%，持股数量约13.37亿股。两股东之间的持股差距约为5.42亿股，五粮液集团此次增持暂未(zànwèi)对股权结构产生重大影响。

五粮液集团的持股变动轨迹显示，其股东策略存在明显的阶段性特征。2012年(nián)10月通过受让(shòuràng)大股东股份(gǔfèn)首次持股7.62亿股，2020年8月再次从大股东处获得(huòdé)3000万股增持(zēngchí)(zēngchí)(zēngchí)，此后三年(sānnián)未见任何增持动作。值得注意的是，2024年起突然转为频繁增持：3月增持130万股（+0.03%）、一季度末象征性增持9股、6月又(yòu)增持210万股（+0.06%）。这种零散且缺乏连续性的增持行为，既未能形成规模效应，也未能显著改变股权结构，反而暴露出持股策略缺乏系统规划的问题。特别是在三年静默期后突然启动小额增持，其真实意图和市场信号值得商榷。

值得注意的是，五粮液集团本次拟(nǐ)增持股份(gǔfèn)的所需资金来源(zījīnláiyuán)为自有资金，考虑到集团近年来累计获得分红(fēnhóng)超百亿元，理论上具备直接动用分红资金进行增持的能力。然而，若(ruò)采用这一方式，可能引发市场对“资金循环”或“左右手倒腾”的关联交易质疑，即上市公司向(xiàng)大股东分红后，大股东又用同一笔资金增持股份，导致资金在体系内空转，而非真正投入经营或回报中小股东。

五粮液(wǔliángyè)在4月26日发布的2024年(nián)利润分配预案显示，公司计划向全体股东每10股派发31.69元（含税）现金红利。按公司总股本约38.82亿股计算，此次分红总额约123亿元。五粮液集团作为持股20.49%的大(dà)股东，预计可获得(huòdé)约25亿元分红。

实际上，五粮液(wǔliángyè)近五年(wǔnián)来持续保持高分红态势。2020年至2024年间，公司年度现金分红规模均维持在百亿元以上(yǐshàng)，五年累计分红总额(zǒngé)达668亿元。作为长期持股20%的二股东，五粮液集团在这五年间累计获得的分红收益约136亿元。

对比同行业案例，泸州(lúzhōu)老窖近期也公告了大(dà)股东增持计划，其资金来源(zījīnláiyuán)中90%依赖银行贷款。然而这一模式虽能避免直接使用分红资金带来的(de)争议，但也增加了财务杠杆，可能影响控股股东的债务结构。五粮液集团若选择完全以自有资金增持虽减少上述影响，但仍(réng)需在资金来源的合规性及(jí)财务稳健性之间取得平衡，以避免潜在争议或财务风险。

五粮液(wǔliángyè)2024年年报披露的(de)关联交易数据引发市场关注，财报显示，公司存放在股东五粮液集团(jítuán)旗下财务公司的货币资金规模呈现大幅增长，截至报告期末应收款项(kuǎnxiàng)达11.42亿元，同比(tóngbǐ)激增88.14%，增速显著高于公司营收增速。在应付(yìngfù)款项方面，五粮液对五粮液集团存在较大资金往来，2024年度其他应付款科目中涉及控股股东的金额高达22.81亿元，形成明显的资金双向流动格局。

数据来源：五粮液(wǔliángyè)2024年报

在持续性关联交易方面，2024年五粮液向集团支付的商标使用(shǐyòng)费(shǐyòngfèi)达到10.71亿元，同比增长10.87%，延续了逐年增长的态势。此外，公司还需承担集团相关资产使用成本，包括(bāokuò)2.96亿元土地(tǔdì)租金和0.32亿元房屋租金。

此外，五粮液集团(jítuán)与上市公司五粮液存在管理人员高度重叠的(de)情况——两家企业的法定代表人及董事长同为曾从钦。此外，五粮液董事肖浩也在五粮液集团担任董事等职(zhí)。这种"双向任职"的治理架构，客观上增加(zēngjiā)了关联交易的监管(jiānguǎn)难度，也使得资金往来的透明度面临挑战。在此背景(bèijǐng)下，此次集团增持上市公司股份的行为，其真实意图和后续可能存在的关联动作，需要市场持续关注和审视。

增持(zēngchí)难振信心，机构离场散户接盘

近期(jìnqī)，随着禁酒令实施范围的扩大，公司产品销售面临(miànlín)新(xīn)的政策环境影响。这一变化直接体现在终端动销和价格体系方面，五粮液整体经营面临一定压力。

6月18日，据中国酒业协会报告显示，2025上半年白酒消费结构发生显著变化，宴请和(hé)送礼需求锐减，婚庆及家庭消费成为主要场景。而在(zài)行业库存压力下，酒企普遍采取控货(kònghuò)稳价措施，市场价格带整体下移，其中(qízhōng)800-1500元(yuán)价格带产品价格倒挂现象突出，500-800元区间产品面临较大压力，主流消费区间已下沉(xiàchén)至100-300元。价格带下沉趋势(qūshì)与五粮液主力产品的市场定位形成直接冲突，或直接影响到五粮液核心产品普五八代。

在此背景下(xià)，大股东若真有意提振信心，更应通过战略投资或业务革新(géxīn)释放信号。在资本市场，增持公告似乎未能扭转五粮液股价的颓势。自2025年4月9日增持计划(jìhuà)公布至6月18日，公司股价从130.76元跌至118.33元，跌幅达(dá)9.51%。

数据(shùjù)来源：东方财富网

更耐人寻味(nàirénxúnwèi)的是资金流向方面，主力(zhǔlì)资金出现持续出逃现象。东方(dōngfāng)财富网数据显示，近5个交易日五粮液主力持续净(jìng)流出，合计达到15.95亿元，机构用脚投票的态度明显。而(ér)与之对应的是，散户逆向接盘：同期小单净流入15.55亿元，形成“机构撤、散户冲”的割裂局面。

数据来源：东方(dōngfāng)财富网

通常情况下，股东增持被视作对(duì)公司未来发展的(de)信心体现，然而五粮液集团(jítuán)的增持信心似乎并未有效传导至市场，反而引发了部分主力资金的撤离。其在(zài)2024年6月的增持行为就曾出现这一(yī)现象，彼时五粮液集团增持了210万股，但这一小额(xiǎoé)增持并未对股价形成长期支撑，反而在增持期间股价出现了阶段性低点，或反映出市场对其增持行为存在深层疑虑。

在消费结构变化与价格带下沉的背景下，若五粮液的增持(zēngchí)仅停留于象征性操作，而缺乏实质性的业务革新或战略调整，恐难真正提振(tízhèn)市场信心(xìnxīn)。未来，五粮液或需通过更透明的资金运作和更具说服力的经营策略，才能打破当前(dāngqián)的"信心困局"。